中期全面看好金融业

焦明远   2018-05-11 本文章255阅读

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半年到一年内看好大盘


1、过去几个月大盘被打压的理由减轻:

(1) 2~3月全球应对美元加息,进行流动性紧缩,大资金减仓,承接力不足,造成踩踏,蓝筹股跌的尤其多,目前已经调整基本到位,向下动能微弱,不会出现踩踏式下跌;

(2) 4月贸易摩擦对于大部分行业的影响不大,对大盘的影响仅存在少数行业(半导体、农产品、部分进出口行业),权重占比低,以及心理层面影响,相信第一第二经济体的对抗,不会失控,未来会好转;

大盘被打压的理由减轻,股价在低位,那么向上的概率是比较大的。

 

2、大盘的几个权重行业发展都还可以,基本面整体向上,估值不贵,没啥大跌的理由:

(1) 金融今年基本面向好,银行利差加大,保险利润抬升,券商有新催化因子;

(2) 地产受益于棚改货币化,现金流好,短期不会出大问题;

(3) 工业、能源、原材料行业,受益于供给侧改革,集中度提高,上市公司大多受益方,景气度都在高位;

(4) 消费相关的几个白马股,去年涨幅很好,市场预期高,今年一季报以后估值和市场预期双双调整,不会像之前那样大跌。


金融三大板块的前瞻分析


银行观点:

1、过去五年,银行的净资产收益率不断下滑,中长期看趋势不改,主要原因是随着经济增速的下滑,资本相对过剩;

2、短期来看,资产重定价和市场利率相对下降带来利差上升,经济企稳带来资产质量改善,银行整体业绩改善,但资产和收入增速受限,表外业务发展受政策压制;

3、未来银行发展会继续分化:优秀的银行在负债端体现为服务能力强,吸收存款和资本连接器的能力出众;在资产端体现为客户结构好、客户识别能力强,做到精准的产品设计、产品定价和风险控制,未来几年对私业务比对公业务好。

4、今年银行的投资主线在于资产端的表现,目前估值比较合理,推荐对私业务强劲和发展迅速的招行、平安、中信、光大等。

 

保险观点:

1、居民在养老、教育、医疗的支出增长持续高于收入增长,社保体系相对不够,寿险商业保险需求长期存在,远远没有被满足;

2、监管推动行业转型“保险姓保”,行业保费收入结构逐渐从理财型转向保障型,保险产品的价值率快速提高,寿险公司的盈利能力增长显著;

3、由于利率的扰动,过去几年保险的盈利能力被低估,今年行业会计利润显著增长;

4、短期看前几个月保单销售同比略负增长,全年有望保持正增长,估值不贵,目前是好的介入时点,推荐平安、太保;

5、财险公司竞争格局比较好,几家大企业形成寡头格局,行业增长盈利能力不错。但有两个隐忧,一是目前行业过度依赖车险,而短期看车险价格持续下调,长期看智能驾驶技术会大大降低出现率,对行业影响负面;二是近两年财险公司渠道手续费支出较大,部分支出无法税前抵扣,造成所得税大幅增长。未来财险的空间还很大,比如基于住房的保险、基于责任的保险等,推荐前三名中国财险、平安、太保。

 

券商的观点:

1、过去几年券商数量的增长和资本的增长迅猛,大量券商上市,造成券商业务供给增长超过需求的增长,竞争越发激烈,部分领域打价格战,券商盈利能力下降;

2、国内对于券商业务的监管和杠杆的监管较国际市场更为严格,高盛10倍杠杆,国内普遍4倍左右,国外有发达的衍生品市场,国内相对较差,这些对券商的资本收益影响负面;

3、近年来券商集中度在提高,大券商过得越来越好,小券商机会相对小,在产品能力、创新能力、风控能力、综合服务能力上的差异是全方位的。

4、与盈利能力相比,券商股的估值相对不便宜,今年的看点在于债券市场的回暖,IPO过会率提高、CDR/沪伦通能否激活市场,监管会否适度放松。


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