平安昨天公布了一季报，今天股价就出现大跌，我们分析可能的原因有二。

首先，业绩上看，有几个指标低于之前的市场预期：

1）首年保费：市场利率变化叠加监管要求，影响了保险公司储蓄型产品的销售，造成今年开门黑，新单保单销售出现负增长；

2）代理人数量：保单销售不利造成保险业务员薪水的下降，以及增员难度的上升，保险代理人数量出现了负增长；

3）投资收益：今年以来蓝筹股股价下滑，造成股票投资资产账面浮亏，投资收益率大幅下降；

4）其他利润因素：IFS9准则的切换，造成了初始化时49亿的浮盈利润没有进入利润表，压低了报表利润。

同时，市场上有了传闻说公司董事长可能会变更，由国家委派干部接任马董，这个传闻已经被官方否认并报警，但没有改变市场的忧虑。

我们认为股价的大跌有些情绪化的成分，因为：

1）保险的市场空间仍然很大，中产者保障需求还远远没有被满足，保险公司仍然大有可为；

2）在行业逆风中表现最好的仍然是平安，目前看下来也应当是行业的赢家之一，当前环境有助于保险业优胜劣汰，把市场空间留给龙头，坏事最终会变成好事；

3）公司业务层面略微放缓的结果也只是今年EV增长25%还是20%差异别，对于当前的估值来说仍然是不贵的；

4）坦率说这个业绩在意料之外，但在情理之中，对蓝筹股的投资浮亏不影响公司的基本面，损失仅仅止于报表层面；

5）市场对于换帅的忧虑过度了，我当然无法知悉最终的走向，但有几点是可以确定的，一是以平安的体量和系统重要性，国家对于公司的监管和指导无口厚非，过去存在，以后也存在，不因董事长是谁而改变；二是平安优秀的机制和文化是几十年培养起来并根深蒂固的，短期内没有大幅改变的可能性；三是马董已经60多岁了，退休是早晚的事，相信公司内部已经做好了平稳过渡的安排；四是大大刚刚在博鳌向世界宣布我们开放的诚意，也明确将放开金融业的外资准入，怎么可能在这个时点把一个生机勃勃的民企改造成国企体制呢？即便换帅，大概率上平安仍然会是那个平安，或者一个更好的平安。

我们坚定的看好这家公司。