如何看待今天平安的下跌

焦明远   2018-05-02 本文章151阅读

平安昨天公布了一季报,今天股价就出现大跌,我们分析可能的原因有二。

 

首先,业绩上看,有几个指标低于之前的市场预期:

1)首年保费:市场利率变化叠加监管要求,影响了保险公司储蓄型产品的销售,造成今年开门黑,新单保单销售出现负增长;

2)代理人数量:保单销售不利造成保险业务员薪水的下降,以及增员难度的上升,保险代理人数量出现了负增长;

3)投资收益:今年以来蓝筹股股价下滑,造成股票投资资产账面浮亏,投资收益率大幅下降;

4)其他利润因素:IFS9准则的切换,造成了初始化时49亿的浮盈利润没有进入利润表,压低了报表利润。

 

同时,市场上有了传闻说公司董事长可能会变更,由国家委派干部接任马董,这个传闻已经被官方否认并报警,但没有改变市场的忧虑。

 

我们认为股价的大跌有些情绪化的成分,因为:

1)保险的市场空间仍然很大,中产者保障需求还远远没有被满足,保险公司仍然大有可为;

2)在行业逆风中表现最好的仍然是平安,目前看下来也应当是行业的赢家之一,当前环境有助于保险业优胜劣汰,把市场空间留给龙头,坏事最终会变成好事;

3)公司业务层面略微放缓的结果也只是今年EV增长25%还是20%差异别,对于当前的估值来说仍然是不贵的;

4)坦率说这个业绩在意料之外,但在情理之中,对蓝筹股的投资浮亏不影响公司的基本面,损失仅仅止于报表层面;

5)市场对于换帅的忧虑过度了,我当然无法知悉最终的走向,但有几点是可以确定的,一是以平安的体量和系统重要性,国家对于公司的监管和指导无口厚非,过去存在,以后也存在,不因董事长是谁而改变;二是平安优秀的机制和文化是几十年培养起来并根深蒂固的,短期内没有大幅改变的可能性;三是马董已经60多岁了,退休是早晚的事,相信公司内部已经做好了平稳过渡的安排;四是大大刚刚在博鳌向世界宣布我们开放的诚意,也明确将放开金融业的外资准入,怎么可能在这个时点把一个生机勃勃的民企改造成国企体制呢?即便换帅,大概率上平安仍然会是那个平安,或者一个更好的平安。

 

我们坚定的看好这家公司。