各位投资人朋友，大家好！

今天是全球股市的黑色星期四，A股和港股也不例外，A股收盘2583点，跌破2638点的2016年初的股灾加二次熔断底；港股暴跌接近1千点至25266点， 比年初高位跌了24.5%。

记得今年年初很多业内人士都在讨论2018年究竟是大蓝筹延续2017年的牛市，还是中小创在2016和2017年低迷两年后会卷土重来，没想到结果是大蓝筹和中小创在2018年双双沉沦，还把港股也拖下水。

我们在今年上半年对中国经济基本面感觉乐观，对中美贸易摩擦也感觉会达成一个妥协方案。确实，2018年上半年全国GDP总量增速保持在6.8%的位置，和2017年持平；上半年全国规模以上工业企业（包括所有龙头企业）盈利增速同比增长17.2%, 而A股上市公司合计净利润总和同比增长14.5%。微观来看，我们投资组合持仓的上市公司，基本上利润也都是两位数增长。 不过，股价大多数都比年初下跌。而中美贸易摩擦，目前来看有转入长期持久战的明显迹象。

股市是经济基本面的先行指标，从目前看，引领中国经济成长的三架马车（外贸，投资和消费）在2019年都不容乐观。

1，美国铁了心要把大量中国内地供应链逼走，最好迁回美国本土，不行也要迁到中国以外的其他发展中国家。加上今年以来中国以外的发展中新兴国家货币贬值幅度大大超过中国，出口竞争力加强，叠加年底美国可能对中国再加关税，2019年中国出口极不乐观；

2. 投资，占经济总量60%的民企债务率过高，在金融去杠杆的大背景下融资能力和投资动力大受影响；大型央企虽然还有融资能力，但是国资委明令要求国企必须降低负债率，投资扩张动力也减弱。房地产投资方面，由于房价见顶，房住不炒，房地产企业投资增速明显放缓；基建投资方面，高铁高速公路全国投资布局基本完成，一线城市的每平方公里基建投资密度已经达到甚至超过发达国家平均水平；二线城市连地铁都已经成为标配；三四线城市地方政府负债率过高，今后再指望大规模持续的基建投资不太现实。2019年民间投资加政府基建投资对经济的拉动也不乐观；

3. 消费，以中小企业为主的占雇佣全国劳动力达到70%比重的民企总体生意不好，国民收入增速总体受影响；这几年房地产销售爆发式增长，居民杠杆率快速上升，2019年消费增长堪忧。

我们在8月份的利檀投委会商议决定了修正了上半年以来的短期乐观的投资策略，进入防守模式，决定增加债券配置，因为在弱市中加大债券配置比例能平滑净值下滑，所有我们决定债券配置目标利檀3期20%，利檀5期30%，利檀6期40%。经过两个月的运行，结果是配置债券比例最高的利檀6期表现最好；截至2018年10月10号，利檀3期（2015年1月成立）净值1.586，利檀5期（今年3月成立）净值0.943，利檀6期（今年6月成立）净值1.011，3只产品均保持大幅跑赢指数。

经过这段时间对债市加大研究，我们发现，由于今年以来民营企业融资难度持续加大，债券违约事件增多，而市场上绝大多数做债券交易的机构都习惯了刚性兑付的环境，对风险识别缺乏经验，当违约事件增多，就容易对资产负债表比较弱的民营企业一棍子打死，产生了一些错杀的低估值债券，存在较好的投资机会。我们在2018年10月7号的投委会紧急决议决定：到2018年底前，继续加大对债券配置，目标利檀3期30%，利檀5期40%，利檀6期50%。

我们购买的债券都是1年内到期的短期债，我们预计A股有可能会在2019年见底，到时我们会根据情况灵活切换股票和债券的配置比例，我们有信心从现在开始一年内，我们3只运行中产品都能取得良好的正收益。

利檀投资在2013年9月底发行利檀1期（一年期结构化产品，已结束），2014年10月在利檀1期结束后又发行了利檀2期（伞型基金，2016年1月根据证监会规定中止结束），2015年1月我们发行了长期持续运行的利檀3期，以后发行的利檀5期和6期，都是长期持续运行产品。

在2013年10月，当时大盘指数在2400点左右，兜兜转转5年后的2018年10月，大盘指数停留在差不多的2500多点。但是，从2013年10月利檀1期开始就参与投资利檀产品，利檀1期结束后接着在2014年10月投资利檀2期，利檀2期2016年1月结束后又以当时净值买入利檀3期的投资人，到截至2018年10月10号，总回报率达到201.6%，也就是5年前投入100万，5年后今天变成301.6万元，5年年均复合收益率约25%。

我们在第一个5年证明了我们的投资能力，接下来，我们也有信心在更多的5年里给投资人带来持续不断稳健的回报！