“利檀投资&国泰君安四川分公司”投研交流会

“明远恒信”基金经理,焦明远   2020-04-22 本文章11阅读

过去发生了什么?

1)伊朗政局不稳,国内疫情和国际疫情,超预期

2)美国经济休克,需求和供给都受影响,流动性枯竭,情绪恐慌,石油需求

3)全球放水,程度超过08年,联储利率降到零,自己下场买垃圾债,美元信仰动摇,黄金上涨。

市场如何表现?

1)上市公司盈利受损,计提一次性影响,偏短期;

2)流动性问题和恐慌导致普跌,越好的跌越多,调仓换股

3)买长逻辑,买相对价值,卖短逻辑,无视短期涨跌和情绪影响

4)2月3日加仓,今年最低仓位82%,金融/消费调仓换股,压缩周期和公用,增加地产,结果上一季度浮亏6%,指数下跌10%

眼下和将来

眼下(三个月):

坏消息:1)一季度经济数据历史最烂,一季度上市公司业绩也不行;2)流动性冲击过后,经济衰落的冲击到来;

好消息:1)市场充分预期,经济数据出来以后,指数上涨,边际在好转;2)全球大放水,中国工具箱还有余量,底线思维;3)中国最先走出疫情,受伤最小,外资流入香港和北上;4)市场估值略低于历史中值,不贵;

看法:1)看不到大幅下跌的风险;2)大幅上涨的催化剂不多;3)比烂逻辑下,优势站在中方.


将来(一年以上):

1)一两年内,疫情一定会过去,疫苗和药物大概率会研发,否则,病毒自己弱化;

2)低利率环境引发资产荒,钱无处可投,可以看到业绩向下,但估值向上;

3)经济衰落,通胀上升,强者恒强,行业内公司之间内部分化;

策略和操作

1)坚定做多中国,做多港股,做多人民币资产,等着负利率资金抬轿;

2)行业选择上,降低成长的预期,减少为故事买单,更重视低估值、股息率、业绩稳定性;

3)行业内部,着眼长期,买好的资产,质地比估值更重要,胜率比赔率重要;

4)关注宏观,特别是政策层面,政策的托底和市场预期,特别是政策拐点;

5)目前金融、消费、地产合计超过70%仓位,总仓位8-85成,今年预期两位数正收益;


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