利檀系列2020年度上半年总结

陈昊扬   2020-07-08 本文章15阅读

利檀系列2020年度上半年总结

本月全球股市延续4月份以来的反弹势头,美股在“不要和美联储作对”的信念支持下走出牛市步伐,纳斯达克指数创出历史新高,标普500指数基本回到年初疫情没有发生时的位置。A股的上证指数和沪深300指数重回年初位置,一直落后的港股也跟随全球的“牛市”气息向上追赶。


全球股民已经提前实现“新冠免疫”,由勇敢的美国新股民引领的这一波抄底浪潮席卷全球,不管实体经济如何,总之股市一片大好。历史上没有过在经济严重衰退期间产生持续的牛市,这次是否开创新河呢?


随着市场乐观情绪的自我推动,A股和港股可能进一步追赶美股的“牛市”步伐。从去年下半年以来一直受到政治情绪压制的港股,在今年初好不容易情绪缓和了一点,又遭受全球疫情和3月中旬全球资本市场流动性危机的接连痛击,市净率PB估值跌到历史低谷。6月份在迅速消化完国家安全法引发中美进一步对抗的情绪影响后,港股彻底利空出尽,开始快马加鞭追落后。不过港股是完全机构主导定价的市场,散户极其难操作。


同样追落后的情形,也可能发生在近两年来股市上的传统板块对比科技板块。疫情发生进一步催化了互联网经济的应用,5G周期的到来是另外一个刺激科技板块估值提高的因素。不过当一个板块出现前所未有的全面利好,估值升到历史高位的时候,就是对该板块提高警惕的时候。科技板块的利润来源离不开传统经济,如果传统经济板块利润下跌,科技板块的繁荣也会失去基础。相反,当资金过度追捧科技板块时,相应传统板块的估值会被打压到低位,这时就会有追落后机会。


利檀系列基金受惠于目前这波上涨,今年各产品半年净值上涨了10-15%左右,在我写报告这几天又进一步加速上涨。但是目前我们保持对今年秋冬会否产生第二波疫情,以及经济衰退有可能持续到明年年底的谨慎态度,在增加长期持股仓位的同时,我们保持部分仓位灵活配置短期套利股票、债券以及黄金指数ETF。


我们基本不保留现金,因为我们觉得在全球流动性泛滥的时代,现金不具备价值,如果股市再度走低,我们可以用我们短期套利的仓位变现抄底。不保留现金的风险点是,当3月中旬这种全球资本市场急跌出现流动性危机的时候,由于所有资产都被抛售用来补仓和避险,我们的净值也会大幅波动。但是考虑到现在各国央行保护市场流动性的决心极强,行动速度很快,流动性危机持续的时间可能大大缩短,承担这种短时间的风险可能是值得的。


目前也许是可以享受股市泡沫化的好时光,不过就像抄底是高难动作一样,能否享受完泡沫然后顺利逃顶,可能是更高难的动作。如果自己没把握,不如交给过往成功抄底逃顶历史记录良好的老司机。


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